MEV: Как извлекают прибыль из порядка транзакций в блокчейне и что это значит для DeFi

Взрывной рост DeFi привлек не только инвесторов и разработчиков, но и новую категорию игроков, стремящихся к Maximum Extractable Value (MEV) — дополнительной прибыли, получаемой за счет стратегического контроля над порядком транзакций в блокчейне. Изначально технический курьез, сегодня MEV — предмет пристального изучения и регулирования.

Аналитики предупреждают: бесконтрольное использование MEV подрывает доверие к блокчейн-рынкам. Сторонники же утверждают, что эффективное извлечение MEV способно повысить эффективность рынка.

MEV: суть и стратегии

MEV — это максимальная прибыль, которую майнеры или валидаторы могут извлечь, переупорядочивая, включая или исключая транзакции в блоке. В отсутствие централизованного органа, определяющего очередность, производители блоков сами решают, какие транзакции включать и в каком порядке. Это, в сочетании с видимостью ожидающих транзакций в публичных «mempools», позволяет «искателям» (searchers) находить прибыльные возможности.

Эти боты отслеживают mempools и отправляют свои транзакции с более высокими комиссиями, чтобы их обработали первыми. Изначально термин относился к «miner extractable value», но с ростом популярности PoS-сетей определение расширилось, включив валидаторов и строителей блоков.

Исследователи из ESMA отмечают, что MEV возможен только из-за отсутствия в децентрализованных системах точного и защищенного от изменений механизма упорядочивания транзакций. MEV стал значительным явлением: по оценкам, между Ethereum Merge (сентябрь 2022 г.) и серединой 2024 г. на Ethereum было реализовано 526 000 ETH (более $1,1 млрд) MEV.

Стратегии MEV:

• Арбитраж: использование разницы цен на разных рынках или биржах. Бот покупает актив дешево на одной DEX и одновременно продает его по более высокой цене на другой.
• Фронтраннинг: наблюдение за ожидающей транзакцией и вставка своей перед ней, чтобы извлечь выгоду из ожидаемого движения цены.
• Бэкраннинг: размещение транзакции сразу после целевой, чтобы извлечь выгоду из вызванного ею движения цены. Часто является частью сэндвич-атаки.
• Сэндвич-атаки: размещение транзакций до и после транзакции жертвы, чтобы получить прибыль от колебаний цены.
• Ликвидация MEV: получение прибыли на DeFi-платформах кредитования, когда залог заемщика падает ниже требуемого порога.

Инфраструктура MEV

Со временем сформировалась MEV-экосистема с ключевыми игроками и инфраструктурой, предназначенными для систематического извлечения или смягчения MEV:

• MEV Searchers: боты, сканирующие mempool в поисках прибыльных возможностей.
• Майнеры/Валидаторы: контролируют включение транзакций.
• Flashbots: организация, создавшая систему MEV-Boost, где поисковики отправляют пакеты майнерам в частном порядке.
• Block Builders: строят блоки, максимизирующие MEV.
• MEV Relays: посредники между строителями блоков и валидаторами.

Будущее MEV

Proposer-Builder Separation (PBS) направлена на снижение централизации за счет разделения ролей валидаторов и строителей блоков. MEV-Boost, решение от Flashbots, облегчает PBS, связывая валидаторов с рынками строителей. Private Mempools защищают транзакции от фронтраннинга, предотвращая публичный доступ к ним до момента майнинга. MEV Redistribution фокусируется на распределении прибыли с пользователями. MEV-Share позволяет пользователям получать часть прибыли MEV, полученной от их транзакций.

В 2025 году MEV-Boost остается ведущим решением для смягчения MEV, принятым примерно 90% валидаторов Ethereum.

Экономические и регуляторные последствия

MEV имеет как положительные, так и отрицательные экономические последствия. Положительные/нейтральные эффекты включают эффективность рынка за счет арбитража и ликвидаций. Однако вредоносный MEV, такой как сэндвич-атаки, эксплуатирует пользователей. Растут опасения по поводу цензуры, особенно в Европе, где MEV рассматривается как подрыв рыночной справедливости. Юристы изучают, можно ли классифицировать тактику MEV, такую как фронтраннинг, как манипулирование рынком или мошенничество.