SEC предупреждает L2-цепочки с централизованными секвенсорами о возможной регистрации в качестве биржи

Комиссар SEC Хестер Пирс заявила, что блокчейны второго уровня (L2) с централизованными механизмами сопоставления могут столкнуться с необходимостью регистрации в качестве бирж. При этом она подчеркнула важность защиты действительно децентрализованных протоколов от излишнего регулирования.

В интервью The Gwart Show Пирс представила свое видение регулирования крипторынка, проводя четкое различие между неизменяемым кодом, работающим в децентрализованных сетях, и централизованными структурами, использующими Блокчейн для облегчения торговли. По ее мнению, децентрализованные протоколы, по сути, никому не принадлежат. Это просто набор правил, существующих независимо, и любой может ими воспользоваться.

Проблемы начинаются с L2-решений, которые часто централизуют упорядочивание транзакций для решения проблем извлечения максимальной извлекаемой ценности (MEV). Эти цепочки используют механизмы сопоставления, контролирующие последовательность транзакций, что противоречит распределенной архитектуре, лежащей в основе устойчивости к цензуре традиционных блокчейнов.

«Если у вас есть механизм сопоставления, контролируемый одной организацией, которая управляет всеми его частями, это очень похоже на биржу», — заявила Пирс. Она добавила, что операторам таких систем следует учитывать, что при осуществлении транзакций они сопоставляют сделки с ценными бумагами.

SEC стремится избежать ситуации, когда действительно децентрализованные протоколы будут вынуждены регистрироваться в качестве бирж или брокеров-дилеров. Пирс подчеркнула важность защиты неизменяемых смарт-контрактов, развернутых в достаточно децентрализованных сетях первого уровня (L1), назвав их «кодом, просто выполняющим свою задачу» и не подлежащим регистрации.

Решения MEV создают регуляторную напряженность. Централизованные секвенсоры часто обеспечивают лучшее исполнение розничных ордеров, предотвращая фронтраннинг и сэндвич-атаки, но они концентрируют контроль над упорядочиванием транзакций, что может повлечь за собой обязательства по закону о ценных бумагах при работе с токенизированными ценными бумагами.

Пирс признала, что SEC следит за MEV, но предпочитает, чтобы сообщество само разрабатывало решения, прежде чем вмешиваться с регулированием. Она подчеркнула, что не хочет, чтобы SEC «вмешивалась и решала проблемы, связанные с MEV, которые может решить само сообщество».

Этот вопрос становится критически важным по мере миграции традиционных ценных бумаг в блокчейн-инфраструктуру. Пирс выступает за четкие границы, защищающие разработчиков, которые «пишут код», от требований регистрации, и одновременно обеспечивающие соблюдение существующей нормативной базы централизованными посредниками.

Подход Пирс отражает ее более широкую философию регулирования, основанную на принципах надзора, который сохраняет инновации и защищает инвесторов. Она выступает за правила, которые проводят различие между кодом, работающим автономно, и организациями, использующими код для осуществления регулируемой деятельности.

По мнению комиссара, действительно децентрализованные протоколы должны получить своего рода «охранную грамоту» от регуляторов, в то время как L2-цепочки с централизованными механизмами контроля должны столкнуться с традиционным надзором за посредниками. Таким образом, требования регулирования будут коррелировать с уровнем централизации, а не с типом технологии.

По мере ускорения токенизации традиционных ценных бумаг операторы L2 должны оценить, не приводят ли их централизованные компоненты к обязательствам по регистрации в качестве биржи, особенно при обработке сделок с ценными бумагами через контролируемые механизмы сопоставления. Аналитики полагают, что позиция Хестер Пирс может стать определяющей в формировании регуляторной политики SEC в отношении DeFi в ближайшие годы.